【策略】以持債的思路買股票

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樓主 2020-11-27 13:28:51
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? ? ? 這是一個比爛的時代。全球貨幣寬松預期升溫之下推動市場反彈,但難以惠及A股。通縮預期下的泛濫流動性無法雨露均沾地推動A股整體走出趨勢性行情,標的基本面的確定性和安全性仍是股票配置的基本思路。
? ? ? 上周A股表現在全球主要市場中墊底。且不說美股高歌猛進,A股表現甚至不及歐日以及香港等其他新興市場??雌饋硭坪跤悬c不可思議,國內基本面平穩有度,人民幣亦止跌回升,雖不及美國經濟數據那樣意外靚麗(花旗經濟意外指數大幅上升),但是遠遠好于歐洲、日本等經濟低迷,動蕩事件頻出的狀態。根源在于國內經濟仍處于底部左側偏上的位置,而美國處于底部右側。而受匯率穩定所限,中國實際寬松節奏受制于美國貨幣政策,歐日寬松預期難以惠及中國,因此A股表現不佳。從目前到G20峰會之前,人民幣匯率可能被迫穩中有升。不必對國內貨幣寬松有過高的預期。維持A股弱市震蕩的結構市格局判斷和自下而上的配置策略。
? ? ? 以持債的思路買股票:利率下行期,高股息率組合往往能獲得一定相對超額收益;每股分紅與EPS顯著正相關,與現金流、成長性相關度不高。
? ? ? 6月以來,10年期國債收益率已從3%下行至2.8%,并且近期此前不受關注的超長期國債也受到市場追捧,收益率創08年以來新低,反映出當前投資者對經濟長期增長仍存擔憂,也折射出在投資需求萎靡引致“資產荒”預期下和資產收益率下行態勢下,收益率較高的安全資產將更受到市場青睞。反觀股市,高分紅股票由于持續穩定的分紅以及高于債券收益率的股息率受到長期投資者的青睞。而從資本利得角度看,我們統計了2002-2015年期間的10年期國債收益率下行期間,高股息率股票的相對收益情況。統計結果顯示利率下行期,高股息率組合均能獲得一定相對超額收益,震蕩市和熊市中相對超額收益更明顯。從理論上看,高分紅公司一般為成熟企業,業績穩健,具有充沛的現金流,因此每股分紅應該與EPS、現金流正相關,與成長性負相關。但統計結果顯示,A股上市公司的每股分紅與EPS呈顯著正相關,而與每股現金流凈額、凈利潤增長率的相關度不高。我們按照歷史平均每股分紅、歷史分紅比例、2016年Q1EPS和2016年預測EPS等指標篩選了部分潛在高分紅公司,供投資者參考,標的詳見正式報告。
? ? ? 主動偏股型基金二季度股票倉位小幅上升,電子、食品飲料、有色等行業加倉幅度明顯,機構依舊“抱團取暖”。
? ? ? 公募基金2季度業績報告已經披露完畢,從披露結果看,主動偏股型基金二季度末股票倉位為81.7%,較一季度小幅回升1.3個百分點,但仍低于2015年年底倉位水平。板塊上加倉創業板,繼續超配中小創。行業上,電子、食品飲料、有色等行業加倉幅度明顯,而傳媒、計算機、休閑服務等行業減倉幅度較大。整體來看機構依舊呈現“抱團取暖”態勢,持股總市值前10%的股票市值占所有重倉持股總市值的47.5%。


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