【元芳課堂第七十四期】產油國的流氓行為

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樓主 2020-12-06 14:55:56
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??原油投資市場的童鞋們大家好,歡迎回到元芳看油市,今天繼續聊一聊原油市場鏈上那些賺錢的事;

關注元芳,形成自己的投資風格,便是一個原油投資者的自我修養的過程。

石油輸出國組織OPEC自2008年來首次達成限產框架性協議的消息今天刷屏市場。OPEC宣布將把產量限制在3250-3300萬桶/日區間,凍/減產幅度在0.7-2.2%左右,同時給與伊朗,尼日利亞以及利比亞豁免權。OPEC月度報告的產量公示有兩個產量:一個是場內機構調研評估出的OPEC產量(俗稱Secondary Sources),還有一個是OPEC成員國的官方提交的產量數據(俗稱Direct Communication)。這兩個產量數據的差別很大,因此談到凍產,首先需求明確的一點就是OPEC在11月底確定的最終凍產協議中是否有能力對各成員國的實際產量數據進行一個統計并以此作為凍/減產依據。

真正對市場形成沖擊的是OPEC的原油出口量。因為OPEC的產量只有通過出口,這部分原油供應才算實質性的參與了影響全球原油基本面的供求交易。由于OPEC本身產量數據的不靠譜性,下面是OPEC的實際出口增量數據(見下圖)希望能夠幫助各位投資者更加直觀地對OPEC的這個凍/減產概念有一個把握。

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上圖是Clipperdata公司統計的自2014年底至今的OPEC原油出口增量(數據基于clipperdata公司統計的OPEC實際原油出口裝卸數據)數據。從上圖可以很直觀地看到,OPEC自2014年12月份至今,原油出口凈增量幅度在300-350萬桶/日的規模,而正是OPEC的這個原油出口凈增量的存在,才使得油價雖然面對美國原油產量的一路衰減仍然被死死地釘在低位。因此,只要OPEC能夠維持原油出口的高位,那么凍/減產即使不考慮伊朗,尼日利亞和利比亞的豁免權,也是一紙空文。為啥凍/減產之后OPEC還有可能維持原油進出口增量的高位?拿OPEC扛把子沙特舉個最直觀的例子:

沙特正在通過天然氣直接發電逐步代替原油直接發電以滿足沙特國內的能耗需求,通過天然氣發電,沙特僅今年暑期峰季就節省了約20萬桶/日的原油直接發電消耗。通俗地說,即使沙特砍掉20萬桶/日的原油產量,沙特也可以維持原油凈出口量的穩定。

就從原油產量角度看,老奸巨猾的俄羅斯在9月份將產量相比8月份提升了約40萬桶/日的規模。如果俄羅斯在接下來維持這個產量,那么即使不考慮OPEC凍/減產協議對伊朗,尼日利亞和利比亞的豁免,單從OPEC + 俄羅斯的產量角度看:這個協議只不過保證了在不考慮伊朗,尼日利亞和利比亞的情況下,OPEC + 俄羅斯的產量維持在了當前產量峰值水平。那么如果考慮到美國過去3個月出現的產量衰減停滯以及伊朗,尼日利亞和利比亞的潛在供應恢復,實在是看不出這個凍產協議對接下來的全球原油供求局面有什么實質性的改變。

圍繞OPEC的凍產大會,場內更多體現的是技術面(包括基金的頭寸調整,市場投機情緒等)對油價的影響,而往往不容易直接反映對基本面的預期。在這種情況下,就比較容易出現價格同基本面的分裂,這個局面有可能一直持續到11月份OPEC的最終凍/減產方案的出爐。

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