中國對外直接投資的最新動向、主要風險與應對策略

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樓主 2020-12-26 06:05:50
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注:本文是筆者在2017410日舉辦的“一帶一路”沿線國家投資與風險論壇暨《對外投資與風險藍皮書》發布會上的演講實錄,已經筆者本人審閱。轉載請務必注明出處。


? ??尊敬的各位領導,各位來賓,在下面的三個演講中,我們世經政所和中債資信的聯合團隊想向大家匯報一下藍皮書的主要內容。首先,我先就全書最主要的內容做一個概括介紹,之后,我的同事王碧珺博士和中債資信的陳總會為大家更加詳細地介紹中國對外直接投資及其相關風險的回顧與展望。


??? 我首先介紹一下當前中國對外直接投資的一些特征,之后分析中國對外直接投資面臨的主要風險,最后從政府和企業層面來提一些未來如何更好地應對相關風險的政策建議。


??? 2015年應該說對中國而言是非常重要的一年。在這一年內,中國的對外直接投資超過了外商來華直接投資。也在這一年,中國對外直接投資的存量首次超過1萬億美元。


??? 我現在給大家介紹一下2015年與2016年中國對外直接投資的特點。首先,我解釋一下為什么要介紹過去兩年的情況。這是因為,商務部關于2016年中國對外直接投資的詳細數據,要在到今年9、10月份才會公布。因此,我們目前拿到的最詳細數據還是2015年的,當然,我們基于其他一些數據庫,也對2016年中國對外直接投資的部分數據進行了梳理。這就是我之所以要介紹過去兩年對外直接投資動向的原因。


??? 我們可以從中國對外直接投資的流量和存量這兩個角度分別進行梳理。從流量來看,2015年,中國對外直接投資的流量僅次于美國,接近1500億美元,占全球直接投資的比重接近10%。當然,目前我們距離美國的差距還很大,美國的流量大概是我們的兩倍。此外,2015年中國的對外直接投資首次超過了外商來華直接投資,這是改革開放這么多年以來,中國第一次在直接投資項下實現了資本凈輸出,這當然是一個標志性事件。截至2015年年底,中國對外直接投資的存量超過1萬億美元,占全球的比重接近5%。目前中國對外直接投資存量的規模在全球排到第8位,盡管位置仍然比較低,但是上升非???。我們從2002年的第25位上升到2015年的第8位,上升速度是非常迅速的。


??? 從中國對外直接投資的行業分布來看,近年來發生了如下幾個重要變化。


??? 第一個重要變化,是制造業投資這幾年上升得非???,這背后反映的一大趨勢就是中國企業的轉型升級。大家知道,過去因為中國是一個很大的資源消耗國,我們要從海外進口資源,因此投資海外資源性行業一直是我們對外直接投資的主要動機。隨著中國制造業的發展,尋求海外市場成為了我們對外直接投資的主要動機之一。而最近幾年則出現了一個新的動機。出于自身轉型升級的需要,很多中國的制造業企業想到海外去并購一些戰略性資產(比如說技術、品牌、管理經驗等),然后把這些資產拿回來以增進自己在國內的競爭力。這種戰略資源尋求型動機,近年來扮演著越來越重要的角色。


??? 第二個重要變化,是金融業投資近年來也增長非常迅速,這與中國金融機構的全球化,特別是與人民幣國際化背景下中國金融機構的海外擴展密不可分。


??? 第三個重要變化,是采礦業投資近年來下降較快。一方面,這與中國經濟的結構轉型降低了對進口能源的依賴度有關。另一方面,這也與2012年到2015年全球大宗商品市場經歷了持續四年的熊市有關。


??? 從中國對外直接投資的國別分布來看,發達國家依然是中國企業海外直接投資的最重要選擇。在2015年中國對外直接投資的流量前十位的國家中,除了有兩個是避稅港之外,其他都是發達國家或地區。此外,我們臨近的亞洲地區也是中國海外投資的主要目的地。2015年,中國對亞洲地區直接投資的流量超過1000億美元,占到投資總量的四分之一。在亞洲地區中,我們對香港的直接投資最多,但中國企業在香港的投資是一個跳板,他是先到香港,之后再通過香港投到全球去,所以香港并不是直接投資的最終目的地。另外一個熱門的亞洲區域是東盟。一方面,東盟在未來一二十年的增長潛力巨大,另一方面,東盟也是海上絲綢之路的重要節點。因此我們認為,未來中國企業到東盟的投資還會非常旺盛。在2015年,中國企業對拉美地區的投資也上升比較快,但主要的目的地都是一些避稅港,例如維京群島與開曼群島等。


??? 從海外直接投資的主體來看,這幾年發生了有趣的變化。從投資存量來看,央企依然是中國對外直接投資的主力軍。在2006年的時候,央企在海外直接投資存量中占到82%,到2015年,央企的比重下降到63%。盡管在下降,但是依然占主導。然而從流量來看,目前非央企在對外直接投資流量上的占比已經明顯地超過了央企。在2015年,有77%的對外直接投資流量來自于地方企業,這里面既包括地方國企,也包括民營企業。換句話說,這幾年發生的一個非常積極的態勢,就是地方國企和民營企業逐漸取代央企,成為中國海外投資新的主力軍。


??? 展望2017年中國對外直接投資的發展趨勢,我們想提這樣幾個要點。


??? 第一,中國對外直接投資的中長期增長前景依然樂觀。當前中國人均GDP差不多在8千美元左右。而當一個國家的人均GDP到了7、8千美元之后,這個國家的對外直接投資通常就會顯著上升。此外,中國經濟正處于增長動力換擋與產業結構升級的時期,這意味著中國對外直接投資在未來還有很大的增長潛力。


??? 第二,從地區分布來看,我未來發達國家和新興市場國家都會成為中國對外直接投資的重要目的地,但是對兩者的需求是不一樣的。中國企業投發達國家,一方面是因為風險小、收益穩定,另一方面也與我前面講到的戰略資源尋求型投資密切相關。此外,中國未來對新興市場國家、特別是對“一帶一路”的投資需求也很強烈。由于中國的經濟結構以及工業化所處階段已經和“一帶一路”國家形成了比較鮮明的互補,我們認為,未來中國對“一帶一路”沿線國家的投資會有明顯的上升。其實除了“一帶一路”以外,中國對拉美直接投資的增長潛力也非常大。


??? 第三,我們認為,中國未來海外直接投資的行業布局會更加多元化。我們前面已經講到了幾個重要行業,例如能源業、制造業與金融業。除此之外,我們認為,未來中國對外直接投資較為集中的行業還包括高科技行業、消費行業與高端制造業。這跟中國經濟結構本身的變化密不可分。


??? 第四,我們認為,未來民營企業會在中國對外直接投資中扮演更加重要的角色。


??? 我下面給大家匯報一下當前中國企業海外直接投資面臨的主要風險。


??? 首先,應該說全球近年來進入了一個地緣政治沖突和恐怖事件的高發時期。最近幾乎每個月都有重大地緣政治事件爆發。此外,當前全球極端宗教勢力和恐怖主義蔓延的負外部性也在凸顯。上述趨勢客觀上會對中國企業的海外投資安全產生了負面影響。


??? 其次,在2008年全球金融危機爆發后,全球經濟增長進入了一個持續停滯的階段。在這種經濟增長長期低迷的情況下,民粹主義的呼聲就會增強。在這種形勢下,發達國家通常會收緊對外企的準入與審查政策。例如,當前不少中國企業在一些發達國家投資遭遇到國家安全審查,以及其他各種顯性的投資壁壘,這與經濟增長持續低迷背景下投資保護主義的上升密切相關。


??? 再次,全球大宗商品價格的持續低迷將會影響中國對資源出口國的相關投資。這也是為什么這兩年中國對海外資源業的投資明顯縮水的重要原因。


??? 第四,由于當前美國的貨幣政策方向跟其他國家的貨幣政策方向是背道而馳的,這導致很多新興市場國家的貨幣面臨貶值壓力,從而導致中國對新興市場國家的直接投資所面臨的匯率風險與匯兌風險均非常突出。


??? 第五,由于經濟增長緩慢,再加上出口收入受限,導致部分發展中國家的社會矛盾不斷激化、政治風險顯著攀升,這也會對中國海外投資的安全產生了一系列負面影響。


??? 最后一點是非傳統安全因素不斷凸顯。比如說,大家現在非常重視環保,由于中國企業過去的海外拓展往往忽視了這個問題,所以,我們現在在海外有很多投資項目都因為這環境風險的問題而損失慘重。這里面既包括發達國家也包括很多新興市場國家。環境風險的爆發,一方面的確與東道國相關的法律政策因素有關,另一方面也與中國企業在投資前對東道國的環境政策了解不足有關。


??? 展望2017年中國企業海外直接投資面臨的主要風險,我想講這樣幾個問題。第一,今年地緣政治沖突和恐怖主義威脅將依然存在;第二,今年全球經濟增長可能依然乏力,這會使得民粹主義與投資保護主義繼續發酵,從而可能導致發達國家對來自中國的投資加強審查;??? 第三,今年大宗商品價格可能由反彈改為盤整,這會使得中國企業對一些資源出口國的直接投資面臨風險。


??? 下面我講最后一個問題,在面對上述的投資風險之時,中國政府與中國企業各自可以通過哪些工作來加以應對。


??? 從政府層面來看,首先要做的是建立和完善中國海外投資的整體保護框架。很多歐美發達國家都有一整套本國企業海外投資的保護體系,但中國的海外投資利益保護體系目前還是比較碎片化的。我們認為,未來中國政府應該把各個政府部門、各種駐外機構(包括使領館在內)、各種行業協會整合起來,形成一個系統性的海外利益保護框架。當中國企業在開展對外投資的時候,就能夠從中獲得幫助,包括投資前的風險預警與風險評估,以及投資受損后的利益保護等。由政府部門牽頭來建立這樣的全面行動框架,有助于顯著降低中國企業海外投資的各種風險。


??? 其次,我們認為中國政府應該積極地和一些主要的東道國來商談雙邊投資協定。雙邊投資協定是保護企業海外投資安全的非常重要的制度性框架,目前中美和中歐BIT都在談判過程中。中國政府應該爭取盡快與重要的東道國達成BIT協議,并且積極地利用一些多邊協議來保護中國企業海外投資的利益。


??? 再次,政府部門也應該協調規范中國企業的海外經營行為。正如沈主任所言,部分中國企業在走出去的過程中,存在著經營不規范的行為,也存在著相互拆臺惡性競爭的現象。由政府部門來協調和規范中國企業的行為,就能有效地避免上述不規范行為和惡性競爭的發生。


??? 下面我再從企業層面提一些政策建議:


??? 第一,有著對外直接投資需求的中國企業,應該建立一個有效的風險管理體系,來提高危機應對能力。目前我國企業都是在海外投資出了事之后再去想解決方案,其實更重要的是在投資之前就要前瞻性地去展望可能發生的風險,并提前采取風險防范措施。


??? 第二,中國企業在開展投資之前,應該系統地研究東道國,尤其應該重視東道國營商環境與投資風險的評估。


??? 第三,正如混合所有制改革是當前中國國內改革的重要方向一樣,我們認為,在企業海外投資的過程中,也可以采取多種所有制的投資形式。如果在企業走出去的過程中,采取國有企業和民營企業合作的方式,甚至再加上與外國第三方的合作,就能夠有效地繞開東道國主要針對國有企業投資的監管壁壘。


??? 我的演講就到這里,謝謝大家。


(筆者為中國社科院世經政所國際投資室主任、平安證券首席經濟學家)


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