國債期貨暴跌!黑色系暴跌!風暴就要來了嗎?

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樓主 2020-12-05 11:43:50
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11月29日,國內期貨市場出現了巨大的波動。

國債期貨29日出現暴跌。受到銀行間市場資金價格高企以及信用債違約等因素影響,市場流動性趨緊。國債期貨今日一開盤便凸顯頹勢,午盤后,跌幅有所擴大。截至收盤,十年期國債期貨主力合約T1703大跌0.71%至98.930,創下今年以來最大單日跌幅。

T1706的走勢是這樣的:

在國債期貨大跌的同時,“黑色系”期貨品種也出現了大跌:

其中,螺紋鋼主力合約下跌了6.67%,鐵礦主力合約下跌了6.26%,焦煤下跌了5.51%,焦炭下跌了4.64%。不知道又有多少投資者,在這一波暴跌中爆倉出局。

國金證券分析師徐陽認為,資金面的持續收緊,疊加情緒上的放大,或是造成國債期貨大跌的主因。

首先,資金面緊張通過多個方面顯現。今日,7天期同業存款利率升至3.05%的半年高點,交易所國債回購利率GC007連續上漲至3.265%的高點(盤中最高漲至4.5%),央行公開市場逆回購連續四日凈回籠,資金緊張跡象明顯。

其次,市場情緒轉向悲觀和期貨的杠桿效應放大了國債期貨的跌幅。在全球再通脹預期逐漸升溫,貨幣政策邊際收緊可能性上升的背景下,中國投資者對國債的中期樂觀情緒也有所轉變,這種情緒在資金面緊張的持續發酵下被動強化,結合國債期貨的高杠桿效應,令國債期貨今日大幅下跌。

九州證券首席經濟學家鄧海清表示,海外因素只是中國債市調整的加速器,中國債市調整的根源在于中國央行態度的變化。對于債券市場而言,在銀行負債成本系統性提高之后,銀行委外將從貨幣基金開始收縮,并將逐步擴展到收縮債券類委外產品,委外的“加杠桿、加久期、降資質”模式難以為繼,并引發更為廣泛的去杠桿,債券市場的長期調整難以避免,2017年十年期國債收益率中樞將在3.1%。

受國債期貨和黑色系主力合約暴跌的影響,A股走勢也非常怪異,上證指數的分時圖是這樣的:

很明顯,在下午一點半左右“黑色系”跳水的時候,A股也受到了明顯影響,但隨后被主力強行拉起,甚至突破了3300點。但由于后來10年期國債也決絕地跳水,最終把上證指數也重新帶回3300點下方。

那么,市場到底發生了什么?或者說,是什么力量控制了今天的盤面?

說到底,讓今天10年期國債大跳水的,是貨幣市場利率走高了(比如同業拆解利率)。其實,這種趨勢已經維持了一段時間。最初,是央行為債市去杠桿,降低了7天逆回購的數量,增加了了14天和28天的品種,甚至用MLF替代逆回購(利率相應提高)。其目的,就是提升短期利率。

債市的低迷已經有一段時間了,這事實上也是個全球共同現象。如果說,上一輪央行提升短期利率,有為債市去杠桿的意味;那么最近提升貨幣市場利率,則有對沖美元加息影響,支持人民幣匯率水平的含義。當然,央行也知道副作用在哪里,這就是進一步抑制資產泡沫。但事實上,這也是央行愿意看到的。

至于“黑色系”期貨品種的暴跌,當然有管理層加強監管的因素,不過更大的因素還是因為前期漲幅太大,技術上也需要調整。比如螺紋鋼主力合約的走勢是這樣的:

那么問題來了:炒期貨的人畢竟少,國債期貨就更少,那么這輪大跌到底會怎樣影響到A股?

我的看法是:雖然央行正在被動加息,但對于A股來說很難構成實質性利空。原因很簡單,目前樓市被嚴格管制,債券、期貨普通人不太會玩,真正的資金池就剩下股市了。所以,股市走出“底部抬高的鳥籠行情”是不可避免的。

當然,債市、期市的波動會傳染股市,股市短期似乎也需要調整,但整體而言,尚沒有必要為A股過于擔心。


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